Индекс доллара США вчера обновил двухлетний максимум, реагируя на итоги декабрьского заседания ФРС. С одной стороны, регулятор реализовал базовый и наиболее ожидаемый сценарий, снизив процентную ставку на 25 базисных пунктов. С другой стороны, Центробанк заметно ужесточил свою позицию относительно дальнейших перспектив смягчения ДКП. Плюс ко всему, одна представительница ФРС (Бет Хаммак) проголосовала против снижения ставки: глава ФРБ Кливленда выступила за сохранение статус-кво.

Реагируя на итоги декабрьской встречи, пара eur/usd вчера снизилась в область 3-й фигуры и отметилась на уровне 1,0345. При этом медведи не стали штурмовать уровень поддержки 1,0330 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на недельном графике), после чего покупатели ожидаемо перехватили инициативу, организовав коррекционный откат. Коррекция выглядит вполне логично после столь резкого снижения в район многолетних минимумов. Но в целом сложившийся фундаментальный фон способствует дальнейшему снижению eur/usd.

Во-первых, Федрезерв повысил прогноз инфляции в США на 2025 год до 2,5% (сентябрьский прогноз предполагал рост на 2,1%). На 2026 год прогноз также был повышен – с 2,0% до 2,1%. При этом американский регулятор улучшил прогноз по росту американской на 2025 год – с 2%, до 2,1%. На 2026 год прогноз был оставлен на двухпроцентном уровне, на 2027 год – снижен до 1,9% с 2,0%.

Во-вторых, регулятор существенно пересмотрел свои прогнозы относительно темпов снижения процентной ставки в 2025 году. Согласно обновленному точечному графику прогнозов (dot plot), 15 из 19 членов Комитета ожидают снижения ставки на 50 базисных пунктов в следующем году, то есть до 3,75-4%. И лишь пятеро членов ФРС ожидают уменьшения ставки на 75 пунктов, то есть до 3,5-3,75%. Здесь необходимо отметить, что сентябрьский прогноз предполагал снижение на 100 базисных пунктов в течение 2025 года. И хотя Джером Пауэлл заявил о том, что прогноз не является планом или руководством к действию, сам факт пересмотра dot plot в сторону ужесточения говорит о многом.

В сопроводительном заявлении ЦБ заявил о том, что при рассмотрении вопроса дополнительной корректировки ставки будет оценивать «поступающие данные, развивающиеся перспективы и баланс рисков».

Комментируя перспективы дальнейшего смягчения ДКП, глава ФРС также отметил, что регулятор будет готов принимать соответствующие «в том случае, если статистически данные укажут на дальнейший прогресс в плане замедления инфляции». Также Пауэлл заявил о том, что Федрезерв приблизился к точке, когда пауза в смягчении монетарной будет оправданной,

«Вероятно, мы уже достигли этой точки», - добавил глава американского регулятора.

Это весьма прозрачный намёк на январскую паузу. Впрочем, на рынке об этом говорили еще задолго до декабрьского заседания. Пауэлл лишь подтвердил предположения многих аналитиков. На данный момент вероятность снижения ставки на январском заседании составляет всего 8% (согласно данным инструмента CME FedWatch). Кроме того, рынок закладывает почти 60-процентную вероятность того, что по итогам мартовского заседания регулятор также займёт выжидательную позицию.

Учитывая обновлённый «точечный график» можно предположить, что Федрезерв прибегнет к двум 25-пунктным снижениям ставки – ориентировочно в июне и в сентябре. При этом валютные стратеги Goldman Sachs уверены в том, что ЦБ в 2025 году снизит ставку на 75 базисных пунктов 25-пунктным шагом – в марте, июне и сентябре.

Стоит также отметить, что Джером Пауэлл не стал драматизировать ситуацию с ускорением общей инфляции в США. Напомню, что в декабре общий CPI и общий PPI продемонстрировали положительную динамику, тогда как базовые показатели застыли на месте. Но мнению главы Федрезерва, это объясняется эффектом сравнительной базы.

«Недавнее ускорение инфляции отчасти вызвано необычно низкими показателями в этот период год назад. В целом понижательные и повышательные риски для инфляции сбалансированы», - сказал Пауэлл.

Всё это говорит о том, что дальнейшие темпы смягчения монетарной политики будут зависеть от динамики ключевых инфляционных показателей. Также свою роль сыграет и американский рынок труда. Судьбу ДКП определят CPI, PPI, PCE и Нонфармы. Но в любом случае темпы снижения ставки замедлятся в 2025 году: событийная развилка заключается в реализации либо 50-пунткного сценария, либо 75-пунктного. Если основные инфляционные индикаторы замедлятся в ближайшие месяцы, Федрезерв, вероятно, снизит ставку в марте, а затем в июне и сентябре. Если же инфляция и дальше будет ускоряться (или же застынет на текущем уровне), первый раунд смягчения ДКП в 2025 году состоится не раньше июня. Ведь в этом случае рост показателей уже сложно будет объяснить эффектом низкой базы.

Резюмируя всё вышеизложенное следует отметить, что Федрезерв с одной стороны смог удивить инвесторов ястребиным настроем. С другой стороны, регулятор расставил «красные флажки», привязав темпы смягчения политики к темпам роста ключевых инфляционных показателей. Кроме того, ЦБ даже теоретически не рассуждал о повышении процентной ставки в следующем году, хотя глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли в ноябре (то есть до публикации отчётов по росту CPI и PPI) допускала такой вариант развития событий. Это своеобразный пас в сторону покупателей eur/usd.

Можно ли сейчас открывать короткие позиции по паре? На мой взгляд – нет, так как продавцы не смогли импульсно преодолеть уровень поддержки 1,0330 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на недельном графике). Здесь необходимо напомнить, что 22 ноября медведи eur/usd также спасовали перед этим ценовым барьером. То есть это достаточно мощный ценовой рубеж, преодоление которого открывает путь в область 2-й фигуры и в перспективе – к уровню паритета.

При приближении к таргету 1,0330 трейдеры фиксируют прибыль, погашая тем самым южный импульс. «Потолком» коррекции выступает диапазон 1,0480-1,0500. В этой ценовой области целесообразно рассмотреть короткие позиции с целями 1,0400 (линия Tenkan-sen на четырёхчасовом графике) и 1,0370 (нижняя линия Bollinger Bands на том же таймфрейме).