«Наступит этап, когда процентные ставки повысятся», – заявил на днях министр финансов Японии Сюнъити Судзуки. Токио Морита, бывший вице-министр международных отношений Агентства финансовых услуг (FSA), ожидает, что Банк Японии способен обеспечить плавный выход из отрицательных ставок и избежать любого резкого ужесточения политики, которое может разрушить банковскую систему Японии. Но бывший чиновник считает, что финансовым органам не следует недооценивать влияние отхода Японии от десятилетий сверхнизких процентных ставок, поскольку это может привести к серьезным изменениям в действиях финансовых учреждений, вкладчиков и заемщиков.

«Приоритетом для властей будет обеспечение того, чтобы изменение политики не вызвало больших потрясений для рынков и финансовой системы», – сказал Морита. Глобальные дебаты о том, как изменение политики Банка Японии может повлиять на потоки средств во всем мире, также будут «очень важными», добавил он.

Напомним, что Банк Японии еще с 2016 года удерживал краткосрочные процентные ставки на уровне -0,1%, а доходность по 10-летним облигациям – в районе 0%. И только в 2023 году жесткий контроль над доходностью 10-летних облигаций был слегка ослаблен и отмечен выход экономики страны из дефляции. А на рынке появились ожидания выхода японского регулятора из отрицательной территории по ставкам. И главным следствием сверхмягкой монетарной политики стало беспрецедентное падение иены. С 2020 года для японской валюты ситуацию значительно ухудшилась на фоне решений других ведущих центробанков по максимальному повышению ставок. И только сейчас мировые монетарные регуляторы начали прогнозировать их снижение. И скорее всего, это произойдет не раньше третьего квартала.

И также сейчас мы наблюдаем, как экономика Китая все прочнее погружается в дефляцию. Для оживления рынка Народный банк страны сегодня принял решение снизить основную ставку по 5-летним кредитам. Причем не на 15 (как ожидали прогнозы), а сразу на 25 б. п. – до 3,95%. Это снижение стало первым с июня 2023 года и крупнейшим с момента введения этой ставки в 2019 году (см. график). Регулятор намерен таким образом:

• активизировать спрос на кредиты
• развернуть спад на рынке недвижимости в сторону роста

Между тем годовая ставка была сохранена на уровне 3,45%, а оба ключевых показателя по кредитам (1- и 5-летние) выставлены на рекордно низком уровне. Ранее в этом месяце ЦБ Китая влил в банковскую систему страны 1 трлн юаней.

Помогут ли эти действия повысить внутренний спрос и восстановить китайскую экономику к 2024 году, как ранее обещали власти страны? Ведь предыдущие меры не оправдали ожиданий рынка и не укрепили доверие инвесторов.

Наоборот, с момента пика в 2021 году стоимость фондового рынка значительно упала. Например, индекс Shanghai Composite потерял в цене пятую часть – более 21%, а в целом китайские акции подешевели на 7 трлн долларов. Для сравнения, второй по значимости индекс фондового рынка Японии Topix 100 (Tokyo Stock Price Index) только в этом году поднялся на 14%. А в 2023-м его рост составил 27% и стал рекордным с 2013 года.

Подъем Topix 100 был обеспечен главным образом оптимизмом инвесторов по поводу того, что дефляция в Японии подходит к концу. Высокопоставленный представитель кабинета министров Японии заявил, что страна находится на последнем этапе перед объявлением победы над падением потребительских цен.

«Когда японские акции растут, спрос со стороны зарубежных инвесторов растет, чтобы продать иену, чтобы застраховать свою прибыль от акций», – сказал Юкио Ишизуки, старший валютный стратег Daiwa Securities Co. «Краткосрочный прогноз иены кажется медвежьим из-за спекуляций по ставке Банка Японии. Повышение будет медленным и постепенным, в то время как снижение ставок Федеральной резервной системой произойдет позже, чем ожидалось ранее». По его словам, не за горами испытание прошлогодних минимумов иены.

То есть слабая иена привлекает международные активы в экономику страны. При это инвесторы покупают японские акции, а затем стремятся зафиксировать обменный курс, чтобы избежать рисков снижения их доходов при падении иены.

Может ли такая схема сработать в Китае и тем самым привлечь капиталы в страну?

Китайский спад объясняется множеством факторов:

• ужесточением нормативных требований
• геополитической напряженностью
• дефолтами в сфере недвижимости
• внутренним экономическим давлением

Все они побудили власти страны к решительным действиям для предотвращения дальнейшего ущерба, особенно в преддверии лунного Нового года.

Нужно признать, что новогодние каникулы в Китае – так называемая Золотая неделя – принесли Стране Драконов хорошие новости. По данным министерства культуры и туризма, китайские путешественники за восемь дней каникул совершили 474 млн поездок по стране и тем самым обеспечили самый большой показатель миграции в мире. Но если учесть, что многие жители Китая до декабря 2022 года находились на длительных карантинах, то такой скачок поездок по стране – это уникальное и одноразовое явление.

Ведь со времени отказа Китая от политики длительных карантинов и прошло уже больше года, но его экономика так и не смогла восстановиться и перейти к уверенному росту. Наоборот, потребительские расходы в стране падают, а доверие бизнеса подорвано настолько, что капитал инвесторов перетекает в соседние страны. И Международный валютный фонд предрекает продолжение сложившейся ситуации на ближайшие годы:

• производительность труда снижается
• доля трудоспособного населения сокращается

Кстати, такие же проблемы со старением населения испытывает и Япония. А выигрывают на этом другие регионы Азии. В первую очередь – Индия, акции которой в январе 2024 года даже ненадолго обогнали рынок Гонконга, а фондовый рынок стал четвертым по величине в мире. Именно сюда перетекает большинство инвестиций, уходящих из Китая. По официальным данным, в прошлом Индия получила иностранных инвестиций на сумму 20 млрд долларов США. За этот период для сравнения:

• Шанхайская композитная биржа упала примерно на 13%
• базовый индийский индекс Sensex вырос примерно на 17%

В настоящее время Индия является самой быстрорастущей крупной экономикой в мире. В текущем финансовом году, который продлится до конца марта, Всемирный банк прогнозирует ее экономический рост на уровне 6,3%. Гиганты Уолл-стрит, в том числе Morgan Stanley и Goldman Sachs, определили Индию как главное направление для инвестиций.

А Китай в это время продолжает вязнуть в болоте экономических проблем. Сектор недвижимости развивался очень агрессивно за счет быстрого приобретения земли и значительных долговых обязательств. Кризис этого важнейшего драйвера экономического роста в Китае столкнулся с дефолтом на сумму 125 млрд долларов. А устойчивость китайской экономической модели роста очень сильно пошатнулась.

Пока Пекин обдумывает свои следующие шаги, аналитики подчеркивают растущее несоответствие между официальным оптимизмом и реалиями, с которыми сталкиваются предприятия и потребители. То есть Китаю необходима более прозрачная и эффективная политическая коммуникации для восстановления уверенности в в стабильности страны. А предыдущие попытки Народного банка Китая влить ликвидность так и не убедили рынки в необходимости перелома. Они были оказались либо слишком запоздалыми, либо недостаточно надежными, чтобы изменить негативную экономическую траекторию.

Более того, политический ландшафт страны под руководством китайской Компартии сместился в сторону более централизованного принятия решений с упором на «стабильность» и «общее процветание». Однако такой подход замалчивания проблем явно не то тот путь, который способен решить экономические сложности, включая чрезмерную задолженность сектора недвижимости и мутные финансовые системы. Более того, регулятивные меры Си Цзиньпина в различных отраслях встревожили инвесторов и вызвали обеспокоенность по поводу правовой среды для иностранного бизнеса.

Согласно опубликованным в воскресенье данным Государственного управления валютного контроля (State Administration of Foreign Exchange) Китая, прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в страну в 2023 году упали на 81,7% (по сравнению с 2022 годом). Таким образом они составили всего лишь 33 млрд долларов (минимальный показатель с 1998 года). При этом в четвертом квартале прошлого года размеры не выведенной из Китая прибыли иностранных предприятий выросли на 17,5 млрд долларов.

Способен ли Китай найти новые движущие силы для экономического роста?

Секторы электромобилей и зеленой энергетики показали многообещающие результаты. Однако полупроводниковая промышленность и другие области высоких технологий сталкиваются с препятствиями, включая санкции США и внутреннюю неэффективность. Инновационное развитие еще только набирает обороты. А критический момент для экономики Китая уже давно наступил. И он будет иметь последствия, в том числе для мировых рынков и отраслей, зависящих от экономического роста Китая.